“沃尔玛衰退信号”亮起红灯，衰退真要来了吗？

　　来源：华尔街见闻

　　在经济衰退信号屡屡报警中，美国经济继续表现出韧性，这次“沃尔玛衰退”信号也要失效了？

　　目前“沃尔玛衰退信号”（WRS）处于疫情初期以来最高水平，拉响了衰退警报。今年以来，沃尔玛股价一路飙升，上涨了 80%，而标普全球奢侈品指数基本保持不变，该指标大幅走高。

　　“沃尔玛衰退信号”由前富国银行资产管理策略师Jim Paulsen提出，这一指标通过比较沃尔玛股价与奢侈品股票指数的相对表现来预测经济衰退风险。

　　Paulsen认为：

随着经济活动放缓和衰退风险加剧，零售购买模式倾向于向沃尔玛等折扣店靠拢，远离奢侈品零售商，因此WRS的上升可能预示着潜在的衰退。

　　然而，这一指标真的能预示经济衰退吗？

　　“沃尔玛衰退信号”三大局限

　　据媒体周四报道分析，深入探究后发现，该指标存在一些局限性。

　　首先，WRS使用的标准——标准普尔全球奢侈品指数（S&P Global Luxury Index）本身就存在争议。该指数采用了复杂的权重计算方法，将成分股分为四个类别——最低、中等、显著或最大——然后相应地缩减其市值。标普不仅考虑市值，还引入了主观的“奢侈品敞口得分”。

　　这导致指数成分股呈现出较大的差异性，从纯粹的奢侈品牌到高端酒店、邮轮运营商，甚至还包括特斯拉这样的公司。如此多元化的成分股组合，是否能准确反映奢侈品行业整体趋势值得商榷。

　　其次，奢侈品行业本身正经历结构性变化。以LVMH、爱马仕和法拉利为代表的超高端品牌持续抢占市场份额，而传统奢侈品牌则面临增长压力。

　　然而，在过去一年左右的时间里，整个行业均陷入困境。在全球经济放缓的背景下，高端品牌试图哄抬价格，而越来越多的证据表明Z世代并不那么在意正品品牌。这些趋势在奢侈品领域以多种不同方式呈现，它们无法通过一个指数轻易概括。

　　此外，沃尔玛自身的业务模式也在不断演进。该公司近期吸引了更多高收入消费者，并积极拓展国际零售和高利润率的电商业务。2023年沃尔玛股价大涨近90%，主要得益于业务扩张和盈利能力提升，而非单纯的销量增长。

　　保尔森近期在他的Substack专栏文章中表示，企业信贷利差中没有衰退恐慌的迹象。如果不是因为奇怪的指数和繁琐的行业，他的沃尔玛衰退信号可能也会传达同样的意思。

　　“萨姆规则”等传统预测指标也失效

　　通过以上分析，可以看出由于行业结构性变化，“沃尔玛衰退”信号似乎已经无法准确预测出衰退。

　　不仅是该指标，萨姆规则”等传统预测指标也失效，“萨姆规则”提出者Claudia Sahm此前官宣，萨姆规则有所失效，并不能证明美国经济已经陷入衰退。

　　而失效的原因是由于劳动力市场结构性变化，Sahm认为，失业率的上升不再是因为市场对工人的需求减弱，而是由于劳动力供给的增加。比如疫情后美国移民激增就促进就业市场恢复，失业率由此上升，已经不能作为衰退指标来参考。

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